棉花事件，天价炒鞋！李宁安踏谁是赢家？|商业年度观察⑤

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撰文|张银银&编辑|欣欣然

杆友欣欣然推荐C.S.B.Q乐队的《未来的宝藏》：所幸的是我们还拥有思想，未来国家的宝藏；哪怕这自由的崎岖漫长，活着终将拥有希望。左翼摇滚啊，还能出……（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）

近段时间来，因为棉花的事，“炒鞋”、“天价球鞋”再次引爆微博、贴吧等平台。

和此前大多被爆炒的是阿迪、耐克等海外品牌不同，此次引爆热议和关注的，是李宁、安踏等国货品牌。

很多人都在谈论，李宁、安踏会是此次事件的最大受益者吗？杠杆游戏觉得2021年受益基本是大概率。

“炒鞋”的事儿，不是今天要说的重点。借此，主要是想谈谈我国体育鞋服两大公司，过去一些年，到底表现如何？此也为杠杆游戏“商业年度观察”第五篇。

回溯过往，展望2021年。

1

安踏体育营收是李宁的小2.5倍

从营收说起吧，李宁2020年营收144.57亿元，2019年为138.70亿元，2018年为105.11亿元。

再往前推，从2011年开始，李宁的营收一直在50多亿元到80多亿元之间徘徊。

其实10年前的2010年，李宁营收就非常接近100亿元，当时赶上北京奥运会的契机，李宁营收逐年爬坡，2020年迎来那个阶段的最好时光。

不过2010年后，即开始滑坡，最低谷的2013年仅有不到60亿元营收。

同样受惠于北京奥运以及中国城市化发展的，还有安踏体育。

2004年时，安踏体育营收只有3.11亿元，当时李宁营收高达18.78亿元，是安踏体育的6倍。

此后数年持续增长，杠杆游戏注意到，2010年时，安踏体育营收已经达到74.08亿元，比李宁的95亿元还是要低。

不过安踏体育和李宁不同，2011年没有下滑，而是继续增长，当年实现营收89.05亿元，而李宁下滑至89.29亿元。虽然依旧比李宁略低，但无限接近了。

紧接着2012年，李宁营收66.76亿元，安踏体育实现营收76.23亿元，虽然相较于2011年大家都下滑了，但安踏体育下滑幅度更小，首次实现了对中国体育鞋服第一品牌李宁的超越。

2013年，安踏体育也继续下滑，营收降至72.81亿元——这一年后触底反弹，从此走上上升通道。如下图。

到2019年破300亿元大关，2020年如此黑天鹅情形下，依旧实现4.67%的增长，达到355.12亿元营收。

同期，李宁2013年触底后，也迎来回暖，不过总体增势不如安踏体育。

2020年，李宁也实现4.23%的营收增长。只是如上文所述，绝对营收额远低于安踏体育了。

安踏体育的营收2020年，已经是李宁的小2.5倍。

2

李宁毛利比安踏体育低9个点，不过安踏体育毛利太高，以后要提升也不容易

2020年，李宁录得毛利70.94亿元，毛利率接近50%，达到49.07%。

其实早在2010年，李宁毛利就曾达到44.82亿元，如杠杆游戏上文所述，当年也是上一个那个上升期，李宁的营收顶峰90多亿元，快接近100亿元。

但是此后数年，随着李宁营收的持续下滑，2011年毛利下降至40.42亿元——这还不算最惨的，2012年更是降至25.14亿元——当年的毛利率低至37.84%。

2013年略有反弹，但忽略不计，也只有25.94亿元。

从2014年开始，随着营收的反弹，毛利也开始上升期。如上图，近年毛利稳步增长。

2013、2014、2015年李宁的毛利率在44%-45%之间徘徊。

2016年开始，李宁的毛利率上升至46.23%，然后逐年提升。

和营收的起伏周期完全一致，2004年时安踏体育的毛利只有0.44亿元，然后逐年上升，至2011年已经达到37.62亿元，如上文杠杆游戏所述，当年也是安踏体育上一轮上升周期的营收顶峰。

2012年随着营收的下滑，毛利也下滑至28.93亿元——此为近年安踏体育毛利的最低值。

2013年虽然营收依旧略有下滑，但安踏体育的毛利反弹至30.39亿元，从此一路开挂。2014年毛利突破40亿元，2015年突破50亿元，2016年突破60亿元。

如上图，2017年直接跨越70亿，安踏体育毛利突破80亿元。

2018年更是增至126.87亿元，2019年达到186.59亿元，2020年破200亿元。

值得一说的是安踏体育的毛利率也是一路开挂，2012年接近38%，应该说当时和李宁差不多。

但当李宁的毛利率还在徘徊时，安踏体育一路上坡，期间从未下滑，至2020年毛利率达到58.15%，2019年为约55%。

至此，2020年安踏体育的毛利比李宁高9个点左右。

实话说，杠杆游戏也为安踏体育犯愁，2021年咋整？这势头太好，绝对毛利率太高，要继续增至也不容易。

3

2010年李宁归母净利润已达11.08亿元，2020年也只有接近17亿元；安踏体育净利率显著比李宁高，但连续3年下滑

2020年，李宁的归母净利润接近17亿元，安踏体育51.62亿元。李宁和安踏的差距较大。

净利率，李宁接近12%，安踏体育接近16%。安踏显著高于李宁。

不过家家都有自己难念的经。

李宁的归母净利润上一个上升期顶峰，也是当时其营收和毛利顶峰，2010年，11.08亿元。

如上文杠杆游戏所述，过了10年，李宁的归母净利润还是只有10多亿元。  

安踏体育虽然2012年营收才实现对李宁的超越，但是2007年时归母净利润即超过了李宁。

2007年，李宁归母净利润4.74亿元，当年安踏体育实现归母净利润5.38亿元。头一年的2006年，李宁、安踏体育这一数字分别为2.95亿、1.47亿。

李宁2007年43.49亿元的营收，最终的盈利能力尽然不如营收只有29.89亿元的安踏体育。

可见，各自的净利率差距不小。

其实这个情况近年一直如此。随着2012、2013年营收的下滑，安踏体育的归母净利润也出现下滑，但好歹正的，有10来亿元。

而李宁，2012、2013、2014三年的归母净利润为负值。如下图。

最惨的2012年归母净利润接近负20亿元。

2015年开始，李宁的净利润指标开始反弹。期间2016、2017、2018三年净利率依旧低于10%，且震荡徘徊。

然后2019年净利润升至10.81%。2020年达到11.75%。

安踏体育的净利率2014年就曾达到19.42%，不过此后的2015、2016、2017年一直在18%左右震荡。

从2018年开始，安踏体育的净利率更是3连跌，2018年为17.57%，2019年为16.58%，2020年为15.68%。

同样，安踏体育的归母净利润2020年也是下滑的。2019年达到最高值53.44亿元，2020年营收增长并未实现净利增加，小降至51.62亿元。

无论如何，李宁和安踏体育，都是我国体育鞋服的标杆，杆友你更喜欢哪家？

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